三網(wǎng)融合撥開(kāi)迷霧中的投資機(jī)會(huì)
2010/07/26
國(guó)外三網(wǎng)融合的歷史沿革介紹及經(jīng)驗(yàn)借鑒
英國(guó)：經(jīng)歷了互不準(zhǔn)入、不對(duì)稱進(jìn)入、對(duì)稱進(jìn)入三階段�！岸鄻I(yè)務(wù)捆綁運(yùn)營(yíng)”比例已占46%。業(yè)務(wù)發(fā)展模式包括：電信、廣電合作模式；電信和廣電各自經(jīng)營(yíng)融合業(yè)務(wù)；內(nèi)容與通道不固定捆綁。
IPTV獲得較大發(fā)展，其中BBC、ITV等電視臺(tái)起到關(guān)鍵作用，IPTV業(yè)務(wù)總收入由04年3000萬(wàn)元人民幣提升至08年5億元人民幣，4年增長(zhǎng)16.7倍，廣告費(fèi)是主要收入來(lái)源，08年占比超4成。VOD業(yè)務(wù)較快速發(fā)展，例如BT Vision每戶每月點(diǎn)播視頻增長(zhǎng)37%，每戶瀏覽量約40次/月。
美國(guó)：經(jīng)歷三網(wǎng)融合四階段：保護(hù)廣電企業(yè)、互不準(zhǔn)入、通過(guò)訴訟獲得進(jìn)入權(quán)、正式相互開(kāi)放。后期直接競(jìng)爭(zhēng)激烈，電信和廣電之間的購(gòu)并重組也時(shí)有發(fā)生，如Comcast02年475億美元收購(gòu)AT&T 38個(gè)州近2100萬(wàn)有線用戶。
寬帶業(yè)務(wù)：早期有線運(yùn)營(yíng)商占主導(dǎo)，后期電信快速崛起：有線寬帶份額，2000年的80%下降到2009年的50%多。電信寬帶接入由于帶寬用戶獨(dú)享，品種繁多(如Verizon可提供768Kbps、3M、7.1M、50M，甚至100M服務(wù))，后期客戶發(fā)展很快。在美國(guó)寬帶發(fā)展過(guò)程中，網(wǎng)絡(luò)接入設(shè)備市場(chǎng)隨之大幅增長(zhǎng)，其中FTTH設(shè)備增長(zhǎng)最快，從03年8億美元增長(zhǎng)到06年45億美元，三年增長(zhǎng)4.6倍。10年3月，F(xiàn)CC公布國(guó)家寬帶計(jì)劃，10年內(nèi)，90%家庭(1億左右)100Mbps目標(biāo)，并向?qū)W校、政府機(jī)構(gòu)等社區(qū)提供1Gbps網(wǎng)絡(luò)。振興方案提供補(bǔ)助70億美元。
VoIP電話業(yè)務(wù)，有線電視公司業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，在家用市場(chǎng)份額>50%。08年底，美國(guó)最大有線電視公司Comcast成為全美第三大固定電話服務(wù)商，達(dá)到650萬(wàn)IP電話用戶。
英美兩國(guó)共同點(diǎn)是大通信概念的形成(電信、電視、廣播)，即從立法、監(jiān)管、業(yè)務(wù)上實(shí)現(xiàn)全面融合，這也有望成為我國(guó)三網(wǎng)融合的最終結(jié)果。
我國(guó)三網(wǎng)融合現(xiàn)狀
2010年1月正式啟動(dòng)，時(shí)間表：2010年-2012年電信和廣電業(yè)務(wù)雙向進(jìn)入試點(diǎn)，2013年-2015年，全面實(shí)現(xiàn)三網(wǎng)融合。10年7月1日公布12個(gè)試點(diǎn)城市，試點(diǎn)時(shí)間一年。
融合的關(guān)鍵是電信網(wǎng)與有線網(wǎng)的融合，預(yù)計(jì)雙向進(jìn)入的主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域，電信進(jìn)入：IPTV，廣電進(jìn)入：寬帶業(yè)務(wù)、VoIP電話業(yè)務(wù)，另外手機(jī)電視作為藍(lán)海領(lǐng)域，雙方將積極合作推進(jìn)。
電信、廣電相互滲透主要業(yè)務(wù)分析
IPTV視頻業(yè)務(wù)：電信IPTV用戶412萬(wàn)戶，目前占比(占有線電視用戶比例)只有2.3%；預(yù)測(cè)12年達(dá)到900萬(wàn)戶，占比提高到4%。
寬帶業(yè)務(wù)：電信寬帶用戶09年10,322.6萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)23.7%，廣電有線寬帶用戶300萬(wàn)戶，份額2.8%，預(yù)測(cè)2012年達(dá)1000萬(wàn)戶，占比5%。預(yù)測(cè)未來(lái)電信寬帶用戶數(shù)將保持20%平穩(wěn)增長(zhǎng)，廣電在數(shù)字化改造后增長(zhǎng)較快，10-12年用戶復(fù)合增長(zhǎng)49.4%�？偸袌�(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)12年寬帶業(yè)務(wù)收入達(dá)到1804.8億元，其中光纖寬帶業(yè)務(wù)收入達(dá)到1188.0億元。
三網(wǎng)融合能帶來(lái)什么？
微觀層面，對(duì)于企業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)加劇，蛋糕變大；對(duì)于消費(fèi)者，將享受更佳服務(wù)：價(jià)格下降，業(yè)務(wù)品種增多。國(guó)家層面：“十一五”國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的一個(gè)重要內(nèi)容，體現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的思路，具體包括產(chǎn)業(yè)升級(jí)、技術(shù)升級(jí)、消費(fèi)升級(jí)等；加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)建設(shè)投資，可以部分對(duì)沖當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，成為“應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的有效手段”。按我們理解，三網(wǎng)融合關(guān)鍵詞可以歸納為：開(kāi)放、競(jìng)爭(zhēng)、市場(chǎng)化、創(chuàng)新、投資。
三網(wǎng)融合四要素：
1、雙向進(jìn)入：電信強(qiáng)廣電弱的現(xiàn)實(shí)情況，決定我國(guó)政府在短期內(nèi)會(huì)采取扶持廣電的有限度進(jìn)入政策；
2、網(wǎng)絡(luò)建設(shè)改造：從電信網(wǎng)絡(luò)看，F(xiàn)TTX建設(shè)將成為未來(lái)3-5年工作重點(diǎn)；從有線網(wǎng)絡(luò)看，雙向改造、全網(wǎng)建設(shè)是工作重點(diǎn)；
3、網(wǎng)絡(luò)信息安全：是我國(guó)發(fā)展三網(wǎng)融合前提條件，無(wú)論電信網(wǎng)絡(luò)還是有線網(wǎng)絡(luò)發(fā)展，都是在確保信息安全框架內(nèi)進(jìn)行；
4、產(chǎn)業(yè)監(jiān)管：我國(guó)電信和有線運(yùn)營(yíng)商分屬工信部和廣電總局監(jiān)管之下，未來(lái)監(jiān)管機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)融合將加速三網(wǎng)融合進(jìn)程。
電信和廣電企業(yè)未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局
1、電信強(qiáng)、廣電弱的局面將維持一段時(shí)期，但差距會(huì)縮��；
2、電信與廣電將依托各自優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，向?qū)Ψ筋I(lǐng)域拓展，電信會(huì)通過(guò)IPTV進(jìn)入視頻領(lǐng)域，廣電通過(guò)有線寬帶、IP電話進(jìn)入電信傳統(tǒng)領(lǐng)域，雙方也將在手機(jī)電視等新領(lǐng)域展開(kāi)爭(zhēng)奪；
3、競(jìng)爭(zhēng)手段將從加大投資、多業(yè)務(wù)品種、拼價(jià)格等方面實(shí)現(xiàn)，這在上海電信和東方有線的競(jìng)爭(zhēng)中得到充分體現(xiàn)；
4、電信和廣電兩大陣營(yíng)可能分化，出現(xiàn)既競(jìng)爭(zhēng)又合作局面，如中移動(dòng)固網(wǎng)劣勢(shì)可通過(guò)與有線運(yùn)營(yíng)商合作彌補(bǔ)，有線運(yùn)營(yíng)商也可通過(guò)與電信運(yùn)營(yíng)商合作，提高市場(chǎng)化程度和解決資金短缺；5、電信和廣電將各自發(fā)揮其差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，電信將渠道優(yōu)勢(shì)發(fā)揮至極致，廣電將向內(nèi)容產(chǎn)業(yè)甚至平面媒體領(lǐng)域延伸；6、有線電視網(wǎng)絡(luò)的走向值得關(guān)注，可能的走向包括：成立全國(guó)有線網(wǎng)絡(luò)公司、實(shí)現(xiàn)一省一網(wǎng)、與電信成立合資公司等；7、實(shí)現(xiàn)融合后，跨屏幕、跨網(wǎng)絡(luò)等新業(yè)態(tài)值得關(guān)注。
三網(wǎng)融合相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)
按三網(wǎng)融合專家組組長(zhǎng)鄔賀銓估算，未來(lái)三年三網(wǎng)融合相關(guān)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模6880億元，其中有線網(wǎng)相關(guān)建設(shè)投資2490億元，未來(lái)三年信息服務(wù)收入與終端消費(fèi)預(yù)計(jì)4390億元。
三網(wǎng)融合相關(guān)A股上市公司共37家。我們認(rèn)為投資機(jī)會(huì)將集中在三大板塊：
1、光通信設(shè)備，將是設(shè)備領(lǐng)域最大的投資亮點(diǎn)，行業(yè)高景氣度至少持續(xù)3-5年，主要驅(qū)動(dòng)力包括：電信加快寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，實(shí)施光纖到戶(預(yù)測(cè)10年光纖寬帶接入投資規(guī)模同比增長(zhǎng)65%)，廣電有線網(wǎng)絡(luò)雙向改造、全國(guó)性有線網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等。受益環(huán)節(jié)包括：光配套設(shè)備(新海宜、日海通信)、光接入、傳輸設(shè)備(中興通訊、烽火通信)、光器件(光訊科技)、光纖光纜(亨通、中天、烽火等)。目前部分公司已經(jīng)出現(xiàn)高增長(zhǎng)；
2、部分有線運(yùn)營(yíng)商，驅(qū)動(dòng)因素包括：可能的與電信企業(yè)合資合作引起的市場(chǎng)價(jià)值重估；重組等帶來(lái)的前景變化、價(jià)值重估；業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)等的向好變化。相關(guān)公司包括：歌華、天威、電廣傳媒、廣電網(wǎng)絡(luò)、中信國(guó)安、武漢塑料等(公告注入有線資產(chǎn))；
3、內(nèi)容提供商。主要驅(qū)動(dòng)力為：蛋糕變大、內(nèi)容價(jià)值提升。主要相關(guān)公司：華誼兄弟。
其他投資機(jī)會(huì)：包括播控設(shè)備、家庭網(wǎng)關(guān)(10年預(yù)測(cè)全球增長(zhǎng)51.2%、國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)166.7%)、機(jī)頂盒(IPTV、高清)、平臺(tái)軟件、計(jì)費(fèi)軟件等。
我們判斷，三網(wǎng)融合產(chǎn)生的影響力甚至?xí)^(guò)3G.10年下半年，三網(wǎng)融合將繼續(xù)成為TMT板塊最大熱點(diǎn)，刺激因素包括：試點(diǎn)方案細(xì)則公布、政府優(yōu)惠政策出臺(tái)、廣電企業(yè)合作伙伴產(chǎn)生、具體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)突破等。
重點(diǎn)推薦公司：新海宜、中興通訊、中國(guó)聯(lián)通、歌華有線、天威視訊、北緯通信、華誼兄弟等。
中信建投
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